1月22日、Compound創業者のロバート・レシュナー氏が設立したRWAトークン化資産管理プラットフォームであるSuperstateは、8,250万ドルのシリーズB資金調達ラウンドの完了を発表しました。このラウンドは、Bain Capital CryptoとDistributed Globalが主導し、Haun Ventures、Brevan Howard Digital、Galaxy Digital、Sentinel Global、Bullish、Hypersphere Capital、Flowdesk、Intersectionに加え、既存投資家の1kx、ParaFi、Road Capitalも参加しました。

同社は、今回の資金調達ラウンドで調達した資金を、トークン化された国債から、イーサリアムとソラナを基盤とした完全オンチェーンの株式発行レイヤーへと事業を拡大するために活用すると述べた。さらに、同社は、コンプライアンスに準拠した発行、決済、株主記録保管システムを含む規制市場インフラへの投資を継続し、より多くの発行体と流通チャネルをサポートするために、Opening Bellプラットフォームと名義書換代理人インフラを拡張していく。

Superstate とは何ですか?

2023年、コンパウンドの創業者ロバート・レシュナー氏は、米国証券取引委員会（SEC）に「スーパーステート」という新会社に関する書類を提出した。この会社は、イーサリアムを補助的な記録管理ツールとして利用し、短期国債ファンドを設立する予定だ。スーパーステートのファンドは、米国債、政府機関債、その他の政府保証付き証券を含む「超短期国債」に投資し、ファンド保有者の所有権記録の維持管理はウォール街の伝統的な「トランスファー・エージェント」に委託することになる。

6月に、SuperstateはParaFi、Cumberland、1kxが主導する400万ドルのシード資金ラウンドの完了を発表しました。

同年11月、SuperstateはシリーズAの資金調達ラウンドを完了し、Distributed GlobalとCoinFundが共同でリードし、Breyer Capital、Galaxy、Arrington Capital、Road Capital、CMT Digital、Folius Ventures、Nascent、Hack VC、Modular Capital、Department of XYZが参加して1,400万ドルを調達しました。

スーパーステートは2024年2月、短期米国債を保有するトークン化ファンドを立ち上げました。7月には、新たなトークン化ファンドであるスーパーステート・クリプト・キャリー・ファンド（USCC）を立ち上げました。このファンドは、「キャッシュ・アンド・アービトラージ」投資戦略を用いて、ビットコインとイーサリアムのスポット商品を購入し、同等の空売りポジションを保有するか、BTCとETHの先物を売却することでリターンを獲得します。スポット資産は、カストディアン・パートナーであるアンカレッジ・デジタルが保有しています。

スーパーステートのトークン化開発

2025年3月、スーパーステートは、同社のデジタル移転代理店であるスーパーステートサービスLLCがSECに登録されたことを発表しました。これは、トークン化された資産を既存の金融規制の枠組みに結び付けることを目的とした取り組みです。

スーパーステートのトークン化開発

2025年3月、スーパーステートは、同社のデジタル移転代理店であるスーパーステートサービスLLCがSECに登録されたことを発表しました。これは、トークン化された資産を既存の金融規制の枠組みに結び付けることを目的とした取り組みです。

この挫折の後、Superstateの進歩は加速し、米国によるRWAトークン化への強力な推進の恩恵を受けました。同社はまずOpening Bellプラットフォームを立ち上げ、SECに登録された公開株式をブロックチェーンネットワーク上で直接発行・取引できるようにしました。当初はSolanaをサポートしていました。Opening Bellは、暗号資産ウォレット、DeFiプロトコル、オンチェーン市場と直接やり取りできる、規制に準拠したネイティブ発行の株式をサポートしています。

その後、Galaxyのトークン化株式GLXYを含む複数の企業がSuperstate上でトークン化株式を発行することを選択しました。米国上場のセルフカストディウォレット企業ExodusもSuperstateと提携し、ExodusのClass A株式をデジタルで表す普通株式トークンを発行する予定です。Solanaの財務会社Forward Industries（FORD）は、保有するForward Industries普通株式をトークン化する予定です。また、Solana上の3大レンディングプロトコルであるDrift、Kamino、Jupiter Lendと提携し、トークン化されたFORD株式を適格担保として使用する予定です。Ethereum財務会社SharpLink GamingはSuperstateと提携し、Ethereumブロックチェーン上で直接トークン化株式SBETを発行しました。

スーパーステートは2025年後半、イーサリアムとソラナ上での直接提供のためのブロックチェーンベースの新サービスを開始しました。このサービスにより、企業は既存のSEC登録株式のトークン化版や新たな種類の株式など、オンチェーン証券を発行することで資金調達が可能になります。最初の発行者は2026年にサービスを開始する予定です。投資家はステーブルコインで支払い、トークン化された資産を受け取ります。

2026年初頭のシリーズB資金調達ラウンドにより、Superstateの累計資金調達額は1億ドルを超えました。同社のウェブサイトによると、現在の運用資産（AUM）は12億ドルを超えています。

2026年のトークン化プロセス

2026年の資本市場インフラにおける主要なテーマは明確です。それは、決済の迅速化、流動性の向上、透明性の向上、そして資本要件の低減です。トークン化は今、概念から実践へと移行しつつあります。オンチェーン・インフラによって、発行、流通、保管、決済、そして資産の再利用が、プログラム可能なデータとプロセスの単一のセットに統合され、参加者が効率性と検証可能な結果に基づいて意思決定を行えるようになるためです。

資金調達面では、まずブロックチェーン上に段階的なチャネルが出現するでしょう。短期的には、従来型市場とオンチェーン市場が並行して稼働するデュアルトラックモデルがより一般的になるでしょう。従来型取引所は豊富な流動性を確保し、オンチェーン市場はより直接的なアクセス、迅速な流通・決済、そしてより柔軟な発行組織方法を提供します。コンプライアンスモジュールが成熟するにつれて、このタイプのオンチェーン資金調達は、少数のパイロットプログラムから、より多くのIPO、追加株式発行、そしてセカンダリーオファリングへと拡大していくでしょう。

資産側における重要な変化は、機能性の実現です。現実世界でトークン化された株式やファンドは、単なる保有証書に留まらず、DeFiの担保、貸付、ポートフォリオ戦略システムに徐々に組み込まれ、従来の資産は孤立した口座構造から構成可能なオンチェーン資金調達市場へと移行し、資本効率が向上します。しかし同時に、コンプライアンス、リスク管理、清算責任、そして技術的セキュリティに対する要件も高まります。

ステーブルコインは、トークン化された資金の需要を牽引する原動力となるでしょう。ステーブルコインの規模が拡大するにつれ、発行者と保有者双方にとって、流動性が高く、監査可能で、リスク管理され、利回りを生み出すオンチェーン資産へのニーズが高まります。トークン化された短期国債ファンドやマネーマーケット商品は、オンチェーンの資金管理や担保付き原資産の標準的な構成要素として、より容易に利用できるようになるでしょう。機関投資家側では、信託型DeFi金庫が主要なエントリーポイントとなり、マルチチェーン、マルチプロトコル、そして24時間365日のリスク管理を利用可能な戦略インターフェースにカプセル化することで、機関投資家の運用・管理コストを削減します。

流通は引き続きスーパーゲートウェイに集中するでしょう。ウォレットや取引所は、決済、取引、リターン、投資、保管を単一の製品に統合し、トークン化された資産をコネクターとして機能させることで、ユーザーが現金を管理し、同じシステム内で長期投資を行うことを支援しています。発行体や資産運用機関にとって、流通の変化はさらに重要です。トークン化、準拠した送金ロジック、そしてオンチェーンでの利用可能性に事前に適応できる企業は、これらのゲートウェイの供給プールに容易に参入し、新たな成長を獲得できるでしょう。

Superstateのような企業は、米国によるRWAトークン化推進の恩恵をいち早く享受する企業の一つとなるかもしれません。しかし、一般投資家とのつながりは短期的には依然として弱いようです。これは、初期の製品が主に機関投資家や適格投資家を対象としており、一般ユーザーはウォレット、取引所、その他のチャネルを通じて間接的にトークン化にアクセスしていたためです。彼らが真に認識しているのは、トークン化そのものではない場合が多いのです。