執筆者：Pzai、Foresight News

4月14日、ETH/BTCの為替レートは0.01924まで下落し、2020年1月以来の安値を記録しました。前回の強気相場では主流資産であったイーサリアムの今回のサイクルでのパフォーマンスは、多くの投資家の不満を引き起こしています。このサイクルにおけるビットコインの強力なパフォーマンスに直面して、イーサリアムは信頼性と価値の二重のテストを受けているようだ。コミュニティのメンバーの中には、「OMは今日90％急落したが、今年のパフォーマンスは依然としてETHより優れている」と述べている者もいる。過去1週間で、この連鎖に定着したクジラの一部も移動する準備ができている。この記事では、過去 1 週間のオンチェーンおよび取引所のデータを整理し、トークン取引を概観します。

オンチェーンデータ：「後退」シグナルが出現

過去1週間、いくつかの大口投資家が市場に「殺到」している。 Arkhamのデータによると、2015年に最初に10万ETHを購入したあるOGアドレスグループは、4月以降、Krakenで累計4,180ETHを売却しており、その価値は約705万ドルに上る。別の0x62Aアドレスは4月12日に合計4,482 ETH（705万ドル相当）を平均価格1,572ドルで売却した。このような価格下落は、多くのオンチェーン清算を引き起こしました。たとえば、あるクジラは4月10日に平均価格1,562ドルで35,881 ETHのポジションを減らし、レバレッジを解除した後、残りの2,000 ETHを1,575ドルで売却しました。このアドレスには現在も 688 ETH が残っています。

2024年のビットコイン半減期以来、イーサリアムはビットコインに対して40％下落しており、半減期から1年以内に弱いままとなるのは初めてだ。比較すると、SOL/ETH の為替レートは今年これまでに 49% 上昇して 0.0817 となっています。これは、2025 年においても SOL が依然として Ethereum を大幅に上回るパフォーマンスを発揮することを示唆しています。 DeFillamaのデータによると、イーサリアムチェーン上のDEXの過去24時間の収益はわずか110万ドルで、TVLも最高値の約800億ドルから469億ドルに減少し、ほぼ半分に減少しました。前回のサイクルでは、イーサリアムは多くの新しい資産（NFTやDeFiなど）とアプリケーションのメリットにより、2番目に大きな資産になることに成功しましたが、現在、MEME取引ブームがSolanaなどのチェーンに移行したため、その資産のオンチェーン循環は相対的に減速しています。

オンチェーンアクティビティメトリクス

過去1か月間、4月7日の市場暴落を除いて、イーサリアムメインネットのガスは2グウェイの長期レベルを維持しており、これはオンチェーン活動の減少に反映されています。さらに、イーサリアムメインネットの月間アクティブアドレスは変動傾向を示しており、3月のアクティブアドレス数は1,500万未満でした。

オンチェーンアクティビティメトリクス

過去1か月間、4月7日の市場暴落を除いて、イーサリアムメインネットのガスは長い間2グウェイのレベルを維持しており、これはオンチェーン活動の減少に反映されています。さらに、イーサリアムメインネットの月間アクティブアドレスは変動傾向を示しており、3月のアクティブアドレス数は1,500万未満でした。

The Blockのデータによると、イーサリアムチェーン上の1日あたりの平均取引量は30億ドル未満です。通貨価格の影響もあって、主要ネットワークバリデーターの3月の月収は2億ドルを下回りました。投資家心理の観点から見ると、オンチェーンの機会が減少したことにより、一部の投資家は短期的にはイーサリアムの将来の成長の可能性について様子見の姿勢を取っています。

CEXとETFデータ

取引所のデータを見ると、ビットコインの取引量のピークが大幅に大きくなり、ボラティリティも強くなっており、より多くの市場資金がビットコインのスポット取引とデリバティブ取引に流れ込んでいることがわかります。 ETFデータに関しては、イーサリアムスポットETFは過去1か月間に複数日にわたって流出を記録しており、1日あたりの最高流出額は7,500万ドルに達した。さらに、市場パフォーマンスの違いは、暗号資産の現在のリスク選好が大きな差別化特性を示していることを示しています。イーサリアムスポットETFからの資金引き出しは、暗号エコシステムの減速に対する市場の懸念を露呈している。特に、レイヤー2の競争が激化し、新しいパブリックチェーンによって開発者リソースが転用される状況の中で、一部の機関投資家は切り替えを選択しました。

マクロ環境：ビットコインが先導、イーサリアムは好機を待つ

ビットコインが米国株の「ベータ」として機能する市場環境において、ビットコインの時価総額シェアは徐々に60％を超え、本日は62.46％に達しました。これは、現在の市場には明らかに「ビットコイン シーズン」の特徴があり、資本の集中度が高く、全体的にアルトコインのパフォーマンスがビットコインよりも低いことを示しています。さらに、暗号通貨の恐怖と強欲指数は依然として「パニックゾーン」にあり、投資家が「安全資産」への需要に傾倒していることを反映しており、ビットコインはそのターゲットとなっている。さらに、米国の将来の戦略準備計画では、ほとんどの州の提案ではビットコインは参考範囲にしか含まれていない。この動きにより、ビットコインは主流の暗号資産としての地位をさらに高めました。 2025年第2四半期にETH/BTC為替レートが0.018を下回った場合、レバレッジポジションの清算がさらに引き起こされ、価格がさらに抑制される可能性があります。

イーサリアムのエコシステムでは、潜在的な「トランプ流動性」も市場の注目を集めています。 3月25日、トランプ一家は「ワールド・フリー・ファイナンス」（WLFI）を通じてドル連動ステーブルコイン「USD1」を発行した。最初のバッチは、Ethereum と Binance Smart Chain で発行されます。機関流動性の提供に特化したステーブルコインの 1 つとして、この流動性ウィンドウはイーサリアムに十分な流入を提供することが期待されています。 ETH/BTC 交換レートの現在の新安値は、短期的なリスク (半減期による流出、規制の不確実性) と長期的な価値 (環境の革新、市場の期待) の間の市場のトレードオフの結果です。そして、Pectra アップグレードやアカウント抽象化など、イーサリアムの今後の重要な開発により、将来、Vitalik が「イーサリアム L1 を「世界コンピューター」の中核に組み込む」と叫んだとき、イーサリアムが再び復活するのを見ることができるでしょうか?待って見てみましょう。