模倣の季節がまた来るのでしょうか?

これは、ほぼすべての仮想通貨プレイヤーが抱く疑問です。実際、2020年から2021年の強気相場では、BTCに「オールイン」すべきだと主張する人はほとんどいませんでした。DeFiサマーでは、アルトコインの価値が5倍に上昇するケースが数多く見られました。仮想通貨の時価総額は、2020年1月の約2,000億ドルから、2021年11月には3兆ドル強にまで急騰しました。この強気相場で真の勝利を収めた人の90%は、アルトコイン愛好家だったと言っても過言ではありません。

しかし、残酷な現実は、新たな資産は必ずやってくるということであり、足を切って剣を探すような模倣シーズンの勃発は、もはや現実的にはあり得ないことである。

敗北したアルトコイン軍団

多くの人がまだアルトコインの季節を待ち望んでいる中、4年が経ち、暗号資産業界は静かに強気相場の終焉に近づいています。2024年から2025年半ばにかけて、暗号資産の時価総額は実に驚異的な130%増加しました。

2021年11月15日には、BTCの最高値が約69,000米ドルに達し、暗号資産の時価総額は約3兆米ドルに達しました。また、2025年7月14日には、BTCの最高値が123,091米ドルに達し、暗号資産の時価総額は約3.91兆米ドルに達しました。

それどころか、ミームブーム中に発行されたジャンクなミームコインを含め、既に数百万のアルトコインがチェーン上に存在します。今回のラウンドでは、アルトコインは大きな敗北を喫しました。

これに対して、私たちが言えることはおそらく「申し訳ありませんが、失敗しました」ということだけです。

アルトコインが再び偉大になれない理由は、コンプライアンスを主要テーマとして掲げる暗号業界が、過去の野蛮な時代に成長した脂肪を切り落とす痛みを経験しているからです。

ウォール街の囲い込みゲーム

米国の暗号化順守の潮流の下、もともと軽率な行動を恐れていたウォール街の正規軍も、バイデン政権下では「レッドゾーン」である暗号通貨に群がり始め、同時に金融覇権の植民地旗をチェーン上に立てた。

プレイヤーの視点から見ると、大口投資家、個人投資家、マイナー、そして仮想通貨機関投資家による競争環境は永遠に消え去った。かつては冗談めかして「ナスダックとダウ・ジョーンズの仮想通貨トレーダー」と自称していた個人投資家は、事実上、ウォール街のプロのヘッジファンドの取引相手となっている。

資産の観点から見ると、VCが組織し、慎重に設計された低流通量・高時価総額戦略はもはや機能せず、規制されていないMemeコインは個人投資家の関心が薄れた後も衰退を続け、DeFiは機関投資家のホットマネーの第一選択肢にはなっていないようだ。

実際、ウォール街の裕福な機関投資家が暗号資産市場に参入する第一歩は、その資本力を利用して、暗号資産業界で真の意味で最も「分散化」され、最も高いコンセンサスを持つビットコインを掌握し、グレースケールのビットコインETFのように暗号資産業界での発言権を獲得することです。第二段階は、すでに支配している金融力を暗号資産に浸透・拡大し、株式トークン化やアルトコイン「マイクロストラテジー」企業など、ネイティブの暗号資産投資家を投資カテゴリーに切り替えるように誘引することです。第三段階は、暗号資産企業のIPOのように、既存の金融規制に準拠し、暗号資産の価格決定力を完全にコントロールする新しい暗号資産関連資産を発行することです。

仮想通貨ネイティブたちが期待していたウォール街のホットマネーは、既に飽和状態にある「分散型」市場に愚かにも流れ込むことはなかった。言い換えれば、彼らは自らのゲームに参加することを選んだだけでなく、あなたにも彼らの資金で彼らのゲームに参加するよう強制しているのだ。

彼らに勝てないなら、彼らに加わりなさい。

IPOブームは底流にある

6月5日、Circleはニューヨーク証券取引所に上場しました。株価は初日に160%以上急騰し、その後最高値289.99ドルまで急騰しました。これは、IPO価格31ドルの9.64倍という驚異的な上昇率です。同時期、暗号通貨のパフォーマンスは低調でした。

Circleの投資収益率は、昨今の仮想通貨アルトコインシーズンの真骨頂と言えるでしょう。この目覚ましい成功を受けて、2025年後半には多くの仮想通貨関連企業がIPO計画を発表しました。これには、米国に拠点を置く取引所Kraken、FalconX、Gemini、Bullishに加え、Bitgo、Grayscale、Figureといったフィンテック企業や資産運用機関が含まれます。OKXの米国上場も報じられています。活況を呈する米国株式市場に加え、韓国の取引所BithumbはKosdaq KoreaとNasdaq USへの上場という二段階戦略の実施を発表し、タイの取引所Bitkubはタイ証券取引所への上場計画を発表しました。

7月30日、米国の取引所クラーケンが評価額150億ドルで約5億ドルの資金調達を目指しているとの噂が流れ、再び仮想通貨業界に刺激を与えた。

Robinhoodは以前、株式トークン化への参入を発表し、OpenAIやSpaceXといった未上場企業の株式も提供することで、IPO前の株式への関心を正式に呼び起こしました。Krakenが最近IPOの見通しを大々的に宣伝したことを受け、Forgeのようなプライベートエクイティ取引プラットフォームは、売却を希望する投資家と事前に購入を希望する投資家に、エントリーとエグジットのチャネルを提供しています。

一般的に、投資家が非上場企業の株式を購入する方法は、P2PモデルとSPVモデルの2つがあります。Krakenを例に挙げると、P2Pモデルでは、プラットフォームがKrakenの株主と買い手をマッチングさせ、双方の顧客確認（KYC）、デューデリジェンス、契約締結を支援します。SPVモデルでは、取引プラットフォームが専用の特別目的会社（SPV）を設立し、買い手から資金をプールして対象企業の株式を購入します。

現在、Forgeプラットフォーム上の価格は36.13ドルで、評価額は約100億ドルです。Krakenが150億ドルの評価額で上場に成功すれば、既存の参入企業は50%を超える超過収益を獲得できる可能性があります。

要するに、暗号通貨のIPOは暗号通貨業界にとって通過儀礼のようなものだ。世界的な認知を約束する一方で、時代遅れの子供時代の娯楽を捨て去ることを意味する。そう、私が言っているのは、株価収益率（PER）も計算できず、PowerPointのプレゼンテーション作成しかできない、あのひどいプロジェクトのことだ。